本文部分参考原文：https://medium.com/startup-grind/understanding-the-difference-between-coins-utility-tokens-and-tokenized-securities-a6522655fb91

在美国，经常听到人们聊SEC（证券交易委员会）的监管，这里人对ICO小心翼翼，同时最近几个月也突然出现了大把的区块链相关的法律公司和顾问，他们经常提到Utility Token 和Security Token...非常在意SEC后期会对ICO Token 会进行如何的鉴定。

ICO（是Initial Coin Offering缩写），也叫首次币发行，随着区块链的发展趋势，这个词被越来越多的人所熟知。它是一种创新的众筹模式，允许初创的公司不必局限于传统的种子轮投资。但是并非所有的ICO都是一样的，在项目推出之前销售代币的模式下至少有三种不同类型的代币。

投资者往往难以分辨出ICO的类别，一些数字货币研究机构也经常会提供信息和深入的ICO研究报告，以帮助投资者做出明智的财务决策。今天的文章主要根据不同类型数字货币的性质来进行一一解读：

资产型代币（Equity Token）

资产型代币是基于以太坊智能合约技术，也被看作是最有前途的应用之一。初创公司可以通过ICO发行自己的代币，也可以视作公司的资产权益，这对于初创企业来说是一件好事，因为这样初创公司进入金融市场的门槛将大大降低。这样一来能使得普通投资者更容易通过购买其代币来参与投资，此外，在区块链的透明机制下，投资者能够在公司运行中发挥出更积极的作用，。

但由于目前缺乏监管，很少有初创公司试图销售这种股权类的代币，法律对其界定很模糊公司一般不敢乱来。然而，特拉华州最近通过了一项法案，历史性地承认使用区块链作为创建和管理企业记录的一种方式，这就使基于区块链的股票交易有了极大的可能性。因此，资产代币在加密金融行业中扮演核心角色可能只是时间问题。

证券型代币 (Security Token)

这里所说的证券是指任何一种可交易资产的广义分类。通过ICO，投资者可以使用各种证券代币，从房子等不动产，贵重金属到代币都算是可交易资产。

在美国，这些代币的销售和投资受到证券交易委员会证券条例的约束。美国证券交易委员会制定了相关准则来判定此类金融操作是否合规，并受证券法规的约束。而正如Cooley LLP Fintech团队负责人马可·桑托里(Marco Santori)所描述的那样，如果一套财务配置包含了一笔投资，一家公司，以及对盈利的预期，那这这一套配置本身就算得上是一种资产。

实用型代币 (Utility Token)

可以推测的是，大多数的代币都可以算得上是有价证券，因为大部分的ICO参与者会视其为一个很好的投资机会。

然而，如果一个代币不能满足Howey测试的三个要求, 那么它可能会归入“实用代币”的分类。也可以称为应用型代币，这种代币为用户提供对产品或服务的访问权。

Howey 测试，（在美国证监会的调查报告中使用了Howey测试从投资货币、共同企业和预期利润来判断一种数字货币是否应被定义为证券）整个评价包含三个主要维度：

-元素1：投资货币。主要内容为代币的发行方式。
简单来说，就是：这是否是对货币资产本身的投资？

-元素2：共同企业。包含代币发行的时间点，项目网络是否处于可运行状态，和代币持有人从项目网络中获利的条件。
简单来说，就是：这是否是对同一家公司的投资？

-元素3：预期利润。包含代币功能、代币持有人的投票权、代币持有人通过代币在区块链外能否获利和代币的销售方式。）
简单来问，就是：这项投资是否有利润预期。

-元素4：完全依赖。主要是问的是：是否完全依赖第三者。从第三者中的推广是否能获得利润？

例如，filecoin公司创造了一项2.57亿美元的ICO记录，计划提供一个分散的云存储服务，该服务将利用闲置的计算机硬盘空间进行云储存服务。ICO的参与者收到了来自Filecoin的代币供他们在这项服务服务启动后购买存储空间。

由于总量是固定的，如果对产品或服务的需求增加，实用型代币可能会随时间而升值。而另一方面，投资者也应该警惕那些将自己的项目描述为公用事业或应用程序代币，但一边又在市场上进行代币交易的初创公司，因为监管机构很可能会将其视为一种证券资产进行监管。

需要注意的是，“应用型代币”是一种形态上的特质，而不是合法的金融工具。美国证券交易委员会对这类产品一直暧昧不清，没有对其给予官方指导，因此该行业不确定它们是否受到证券监管的约束。

按照这样的分法，几乎没有什么Token能逃过SEC的定义，能猜到的是，后期SEC对Token的监管肯定只会更加严厉。

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